作者：云南信托研究发展部冯露君
内容摘要
1. 依据信托业协会公布数据，营业收入的支撑力量依然是信托业务收入，自营创收对转型平滑过渡效果一般，行业仍需找准本源信托业务发力。行业68家公司营业收入为838.79亿元，同比减少30.56%。其中，信托业务收入较上年减少16.81%，自营业务收入较去年减少65.78%。
2. 信托业务收入方面，业务形态变化致使信托报酬下降，信托业务收入持续下滑。已经披露年报的60家信托公司，信托业务收入总额为683.39亿元，与2021年同期827.27亿元相比减少17.39%，信托业务收入大幅下滑。整体信托规模略有增加，半数公司信托报酬率下滑明显，致信托业务收入增长乏力。
3. 自营收入大幅下滑，头部信托公司主要收入来源为金融股权投资。2022年60家信托公司自营收入总额178.59亿元，与2021年同期的255.25亿元相同比较少30.03%。2022年行业自营业务投资收益率仅为2.65%，比2021年的3.91%下滑1.26个百分点，与权益市场下跌及对于信托业务投资机会减少有关。
4. 净利润的调整与行业资产减值、信用资产减值、转型期对转型业务资源投入较大等因素叠加影响。2022年60家信托公司共实现净利润337.57亿元，与2021年的455.63亿元相比减少25.91%，与2021年的同比-3.33%相比，净利润下滑的速度大幅增加。净利润的持续下滑与业务及管理费、公允价值变动损益、信用资产减值有较大关系，但根本原因还是在于营业下滑的影响。
5. 人均产能方面，行业人员整体流动性不明显，但是人均创收能力在下滑。2022年行业人均创收能力为702.67万元/人，与2021年的810.81万元/人比较，同比减少13.34%。依据目前信托公司人员规模的数据，2022年行业的人均利润为189.40万元/人，与2021年的239.66万元/人相比下滑20.97%。
一、 自营创收对转型平滑效果式微，过渡期需找准本源业务发力
1.受自营业务影响，信托行业盈利能力进入结构调整期
依据信托业协会数据，行业68家公司营业收入为838.79亿元，同比减少30.56%。近10年以来信托行业营业收入复合增长率为0.07%，营业收入从2017年以来基本维持在1200亿元上下波动，但是2022年则呈现出断崖式的下跌，截止2022年5月4号，八家信托公司 延迟公布年报。依据60家公司已公布年报，营业收入861.98亿元，同比下滑20.37%，比行业整体68家公司略高些。
观察营业收入的构成情况，自营、信托收入分别为116.09亿元、722.70亿元，占比为13.84%、86.16%。其中，信托业务收入较上年减少16.81%，自营业务收入较去年减少65.78%。观察近10年信托行业整体的营业收入情况，信托业务收入虽然在各个年份占比有所变化，但一直是营业收入支撑力量。以往年份，信托、自营业务收入对于营业收入的贡献基本维持在7:3左右，但是今年由于受自营业务受托拖累行业盈利能力大幅下滑，信托收入结构发生显著的变化。
2.行业难逃二八分化，高增长公司特色明显
观察60家信托公司具体情况，26.66%的公司营收正增长，73.33%公司为负增长，营业收入排名前十公司情况如下图表3所示。营业收入前五分别是中信信托、光大信托、中融信托、华能信托、建信信托，中信信托连续三年稳坐行业第一，建信信托从2020年行业的13位持续上升至2023年的行业第5位。前十的信托公司中除建信略有增长之外，其余呈现不同程度的回调。行业第20位与第30位分别为交银国信、重庆信托，营业收入为17.21亿元、10.41亿元。
营业收入增速方面，2022年增速最快的十家公司及下降最快的十家公司如图表4所示，整体而言增速靠前的信托公司还是以中型信托为主。其中，国民信托以30.28%增速，成为2022年行业内增长最快的信托公司，其得益于信托业务收入快速增长；中铁信托以21.59%的增速排名行业第二位，主要是源于信托收入与投资收益双双增加。行业第二十位是山西信托，同比增速-4.07%，第三十位是华宝信托，同比增速-17.48%。
3.高增速公司数量显著减少，增长分布最为集中为-10%至-50%
观察营收增速分布图，2022年位于高增长区间的信托公司明显减少，位于减少区间公司增加，行业整体增速比去年减弱。其中，在正增长公司占比26.66%，营业收入增长的信托公司数量与2021年相比减少8家,增长区间位于10%-30%、30%-50%、50%-100%区间信托公司分别减少5家、2家、1家。在负增长区间，增长在-10%-0区间信托公司减少8家，增长分布最为集中是-50%至-30%、-30%至-10%的区间，公司数量分别为17家、12家，分别增加7家与4家，另外-500%至-100%、-100%至-50%区间信托公司数量为4家、5家，分别增加0家与4家。
二、 行业业务形态变化同时信托报酬下降，致信托收入持续下滑
1. 资产服务类业务驱动信托规模增加，难以对冲信托报酬率下滑影响
2022年60家信托公司，信托业务收入总额为683.39亿元，与2021年同期827.27亿元相比减少17.39%，信托业务收入大幅下滑。2022年信托业务的规模为20.30万亿元，相比2021年19.31万亿，增加5.14%。信托业务收入的减少主要原因还是在于业务结构的影响，信托业务报酬大幅减少。已经公布信托加权信托报酬的47家信托公司中，32家信托公司的信托报酬率呈现大幅度下滑。依据行业观察，信托业务规模增加得益于特殊资产处置、证券信托等资产服务类信托规模大幅度增加，中信信托、华润信托、紫金信托、华鑫泰康、国投泰康、英大信托、英大信托、中原信托、百瑞信托等信托资产规模增长在千亿级别以上。
2. 四分之一公司信托业务收入增长，强者恒强前十信托公司基本无变化
从各家信托公司的情况来看，60家公司中有15家公司实现信托业务收入的正增长，占行业的25%。2022年行业信托收入排名前十的公司情况如图表9所示。中信信托重回行业第一的位置，五矿信托、光大信托成为行业第2和第3位，无进入行业前10信托公司，但是各家行业排序有所变化，行业前十位置较为稳定。行业第20位、30位是中诚信托、百瑞信托，分别为11.68亿元、8.27亿元。
增速方面，2022年信托收入增速最快十家公司及下降最快的十家公司如图表10所示，信托业务收入增速最高五家公司为长城信托（57.84%）、华鑫信托（43.07%）、国投信托（35.08%）国民信托（32.10%）、紫金信托（24.81%）。
前两家信托公司同比大是因为基数较小所导致，国投信托、国民信托、紫金信托的增长也来源于信托资产管理规模的增加，与2021年相比信托资产管理规模分别增加1385.30亿元、550.28亿元、1950.98亿元，同比86.54%、29.67%、170.12%。
3. 行业内仅23.33%公司正增长，信托业务收入创收承压
观察图表11、图表12的信托业务收入增速分布图，12家正增长的信托公司增长幅度集中于0-30%区间，增速超过30%的公司为4家，行业内仅有1家信托公司增速超过50%。对比2022年、2021年的信托业务收入增长分布区间，2022年增长区间主要落在-100%至-50%、-50%至-30%、-30%至-10%、-10%至0这四个区间，分别为8家、9家、14家、13家信托公司，增速0-50%区间的信托公司减少18家，增速0%以下公司增加17家。
结合2022年信托业务收入与净利润看，信托行业头部效应显著，各梯队公司分布相对稳定。具体来看，第一梯队的信托公司，信托业务收入分布在30亿元以上，中信信托遥遥领先同业，中信、五矿、光大、中融在第一梯队。第二梯队的信托公司，其信托业务收入分布在18-30亿元，净利润分布在8-25亿元，包含华能信托、建信信托、中航信托、英大信托等。第三梯队信托公司，大部分净利润大多分布在9亿元以下，信托业务收入分布在20亿元以下，行业大部分的公司都集中于该梯队，分布相对密集，与第一、第二梯队之间的差距明显。
三、自营收入大幅下滑，头部企业主要收入得益于为金融股权投资
1.自营收入下滑30.03%，自营业务投资收益率创新低
2022年60家信托公司自营收入总额178.59亿元，与2021年同期的255.25亿元相同比减少30.03%。依据信托业协会公布数据，68家信托公司自营收入为116.09亿元，同比下降65.78%。由此推测未公布年报多家信托公司，自营业务收入会出现亏损。另外，以自营收入与净资产比值代表自营业务投资收益率，2022年行业自营业务投资收益率仅为2.65%，比2021年的3.91%下滑1.26个百分点。自营收益率的下降同时还与权益投资市场下跌，以及对于信托业务投资机会减少存在关联性，信托公司自营业务收入对转型的支撑作用有限，信托创收承压。
2.40家公司自营收入增长，龙头主要依靠权益投资获得高收益
从各家信托公司的情况来看，其中13家公司实现自营收入正增长，占行业21.66%。2022年自营收入前十家信托公司情况如图表15所示，自营收入最高的五家公司分别为华润信托（19.43亿元）、江苏信托（16.15亿元）、平安信托（11.69亿元）、粤财信托（11.47亿元）和中信信托（10.58亿元），行业第一、第二均来源于对于金融机构持股收益，华润信托对于国信证券股权投资收益12.9亿元，占其自营收入66.39%；江苏信托对于江苏银行投资收益19.35亿元。
收入增速方面，增速最大信托公司是中铁信托，增速过大主要是因为前年的收入基数较小，其次是浙金信托自营收入增速572.35%。自营收入增速较高的还有西部信托（257.67%）、北方信托（72.21%）、中融信托（60.04%），同比增速均超过60%，三家公司均由于2021年基数过小缘故，分别由2021年的0.36亿元、0.87亿元、4.51亿元增长到2022年的1.28亿元、1.49亿元、7.22亿元。
3.自营收入高增长信托公司明显减少，两极分化趋势近一步加剧
图表21为自营收入增速分布图，可以看到自营收入增速0%以上信托公司为14家，其中自营收入增长超过50%为8家。增长区间分布数量最多的是-50%以下的公司数量占比20%，另外一个集中区间是0至-50%，数量占比38.33%。与2021年信托公司在不同区间的分布比较零散不同，2022年呈现向负增长区间集中。
四、转型期对受到多重因素影响所致，行业整体净利润同比减少
1.净利润同比下降25.91%，受到多重因素叠加影响
行业净利润依然在下滑，2022年60家信托公司共实现净利润337.57亿元，与2021年的455.63亿元相比减少25.91%，与2021年的同比-3.33%相比，净利润下滑的速度大幅增加。一方面，净利润的持续下滑与业务及管理费、公允价值变动损益、信用资产减值有较大关系，2022年业务及管理费237.11亿元（同比-15.60%）、行业公允价值变动合计为-68.46亿元（-18.27%），信用资产减值为91.73亿元（-23.35%）有较大的关系，但根本原因还是在于营收下滑的影响。
2.2022年净资产收益率为5.09%，资管新规以来不断持续下滑
图表20、图表21为行业近五年收入净利率及净资产收益率情况。收入净利润率 方面，2022年收入净利率为39.16%，较2021年的40.59%略有下滑。净资产收益率 方面，2022年净资产收益率为5.09%，资管新规以来不断持续下滑。
净资产收益率排名靠前公司包括粤财信托、英大信托、中海信托、国投信托、紫金信托，净资产收益率均在10%以上，云南信托净资产收益率为9.98%，从去年第12位上升到行业第6位，在行业净利润整体大幅下滑趋势下上升明显。
3.三分之一公司净利润实现正增长，行业前十公司排名变化明显
观察行业整体情况，20家公司实现正增长，40家公司出现负增长。下表为2022年净利润前十公司情况，中信信托以30.36亿元的净利润位居首位，净利润同比增长9.14%，华润信托、建信信托、江苏信托成为新晋排名靠前信托公司。
2022年净利润增速最高10家公司及下降最快十家公司如图表24所示，平安信托以57.34%高增速位居行业第一，华宸信托（27.21%）和国联信托（20.81%）增速排名分别为第二和第三，与2021年净利润基数过小存在一定的关系。
五、行业整体人均效率与净利润均在下降，人员结构基本维持稳定
信托业务收入除以信托业务人员数量得到信托业务人员人均创收能力。依据年报数据，2022年行业人均创收能力为702.67万元/人，与2021年的810.81万元/人比较，同比减少13.34%。英大信托人均创收2524万元位于行业首位。行业内其他创收能力比较强的是中融信托、国投信托、华能信托、爱建信托等。
依据目前信托公司人员规模的数据，2022年行业的人均利润为189.40万元/人，与2021年的239.66万元/人相比下滑20.97%。如表26所示，江苏信托、粤财信托、中融信托、英大信托、华能信托均为人均净利润靠前的信托公司。
